2025/10/22 新聞評論 Reuters： Investor behind Zions, Western Alliance bad loans is tied to $270 million in troubled debt Reuters： Meta in $27 billion financing deal with Blue Owl Capital for Louisiana data center 繼上月兩家汽車相關廠商倒閉，汽車零件供應商First Brands Group及汽車貸款機構Tricolor Holdings，近期美國有兩家地區型銀行披露嚴重的壞帳，引發市場再次關注信貸議題。Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp在上周四表示遭到信貸詐欺，放款給投資不良商業房貸基金的過程中遭遇詐欺，提供同一批借款人信貸時，控訴抵押票據被暗中移轉、承貸時提供偉造的文件，使抵押品的實際價值遠低於審核要求等，致使Zions Bancorp提列5,000萬美元，且Western Alliance Bancorp已在8月提起訴訟。 市場在消息出來後的反應，10/16當天除了兩間銀行的股價重挫之外，Zions Bancorp下跌13%、Western Alliance Bancorp下跌11%，標普地區型銀行指數也暴跌6.3%，同時也波及大型銀行，花旗與美國銀行各下跌3.53%與3.52%，令市場再次想起2023年Silicon Valley Bank突然倒閉的噩夢，VIX上升至25.31，摩根大通的執行長Jamie Dimon近日以蟑螂效應警示目前的信貸風險，警告過去信貸標準過於鬆散，過度放貸對經濟的衝擊可能會因經濟轉弱而爆發。周五隨著市場解讀此次的信貸詐欺只是信貸市場過熱下的零星個案，逐漸消化信貸危機的憂慮，目前壞帳的狀況仍在可控範圍內，不足以構成系統性風險，美股周五普遍走高，仍不減AI的多頭氣勢，並在本周持續向歷史新高靠近，VIX也在本周下降至17左右。 我們認為此次信貸詐欺事件須持續關注，儘管市場已反映相關顧慮並修正，但不可否認的是信貸市場已有過熱的現象，尤其是私募信貸逐漸蓬勃。私募信貸是在金融海嘯，傳統銀行的借貸審核趨緊後，但企業借貸資金的需求仍在，故透過非銀行金融機構借貸的私募信貸應運而生。截至今年6月底，全球私募信貸市場規模已達約 2 兆美元。在科技公司對AI發展所需的巨額資金下，未來企業的資金需求只增不減，10/22有一項史上規模最大的私募信貸交易，Meta與Blue Owl Capital宣布成立270億美元規模的合資企業，共同開發Hyperion資料中心，積極布局AI基礎設施。

2025/10/14 新聞評論 BBC： China accuses US of 'double standards' over tariff threat 在本月底 APEC 高峰會召開前，中美貿易議題再度升溫。面對美國對 AI 晶片出口的持續管制，中國近期展開一連串反制措施。10/9 中國宣布強化稀土出口管制，繼對輝達啟動反壟斷調查後，10/10再度針對高通展開調查，並要求各港口加強審查輝達晶片進口。同日，川普則反擊表示，將自11/1起對中國商品加徵 100%關稅，並對所有關鍵軟體實施大規模出口管制。美國貿易代表署（USTR）在同天也宣布，10/14起將對所有中國製造或營運的船舶進入美國港口收取額外費用；中國隨即回應，宣布同日起對美國船隻徵收「特別港務費」以示反制。 在川普宣布關稅制裁的當天，不僅使美股、加密貨幣、原油市場在上周五全面重挫，也使亞股在周一持續承壓。市場普遍解讀中美兩國密集的管制與反制動作，是為 APEC 峰會前的談判預作籌碼。值得注意的是，川普在宣布制裁後的隔日（週日）又出面緩和態度，表示雙方會面並未取消，強調「一切將會好起來」，再度印證市場對「川普終將退縮」（TACO, Trump Always Chickens Out）的看法。受此激勵，美股週一全面反彈，四大指數均收漲，其中費城半導體指數勁揚 4.93%，表現最為亮眼。 我們認為，美股自4月關稅戰以來一路攀升，近幾週美國科技產業在AI基礎建設與長期需求面持續投入高額資金與合作，更推升股市走揚，整體估值已處高檔。市場對中美貿易衝突的敏感度因而升高，本次中美雙方的交互制裁，或正好提供市場一個宣洩獲利與調整部位的契機。

2025/10/9 新聞評論 CNBC： Nvidia’s Huang says he’s surprised AMD offered OpenAI 10% of company in ‘clever’ deal 近期，美國科技產業掀起一波「循環性投資」熱潮，市場對AI泡沫的疑慮也隨之再度升溫。自5月甲骨文（Oracle）向輝達（NVIDIA）採購價值400億美元的GB200晶片，以滿足OpenAI龐大的算力需求後，9月初OpenAI又與甲骨文簽訂金額高達3000億美元、為期五年（自2027年起）的算力採購合約。緊接著，9月中輝達宣布對OpenAI投資1000億美元，協助其建置10GW等級AI資料中心的基礎設施。近日市場再傳出OpenAI與超微（AMD）合作的消息，OpenAI預計未來採購6GW的AMD晶片，並可用每股1美分的價格取得最多1.6億股AMD認股權，若全數行使將持有約10%的AMD股權。此外，輝達也證實將參與馬斯克旗下AI新創公司xAI的新一輪募資，協助該公司建置採用輝達晶片的AI資料中心。 這一連串科技巨頭間的相互投資，令市場既振奮又憂慮。從產業角度來看，輝達透過與主要AI軟體公司的深度合作，持續擴建AI基礎設施，不僅強化其在全球AI生態系的主導地位，也確保未來晶片需求的穩定成長，並期望以投資者的身份分享長期收益。硬體供應商與軟體開發商的緊密合作，確實為AI產業開創更多投資機會與想像空間。然而，部分投資人仍擔心市場可能重演2000年.com泡沫的情景——當時融資槓桿過度、資金氾濫，而實際技術與獲利未能同步成長。再加上目前美股估值已處高位，使得市場對AI相關投資案仍保持審慎與警戒。 對於當前科技業的循環性投資現象，我們認為未來仍需密切關注AI算力與資金投入之間是否出現脫鉤現象。在防範泡沫化風險的同時，投資人亦應審慎評估AI產業帶來的結構性成長契機，理性參與市場可能的上行動能。