2025/12/12 MFSP週報 績效總覽 截至 12 月 12日，MFSP A 與 B 類股本週錄得-0.87%及-0.87%的正報酬。月度至今（MTD）報酬率分別為-1.23%與-1.39%，而年度至今（YTD）報酬率則分別達到8.14%與6.05%。 板塊分析與績效回顧 金屬：金屬板塊持續成為投資組合正報酬的主要來源。白銀（Silver）與錫（Tin）的多頭部位為主要貢獻者 。黃金（Gold）的多頭部位亦帶來正向貢獻 。 固定收益：利率板塊表現分歧。澳洲公債的空頭部位表現優異，其中 10 年期與 3 年期公債均為主要貢獻者 。Euro-buxl（德國長期公債期貨）的空頭部位亦增添了價值 。然而，北美利率的多頭部位對績效造成拖累，美國 10 年期國庫券（US 10-yr T-note）與加拿大隔夜附買回利率（Canadian overnight repo rate）均錄得虧損 。 農產品：此板塊為這段期間的主要落後者。黃豆（Soybeans）的多頭部位為最主要虧損來源，其次為黃豆粉（Soybean Meal）的虧損。反之，玉米（Corn）與芝加哥軟紅冬小麥（Chicago soft red winter wheat）的空頭部位則帶來正報酬，提供了部分抵銷作用。 股票：基金維持股票部位的曝險，月初至今（MTD）績效維持平盤左右。隨著美國股市逐漸落底，預期接下來半個月仍能維持既有的動能。

2025/12/5 MFSP週報 績效總覽 截至 12 月 5 日，MFSP A 與 B 類股本週錄得-0.36%及-0.52%的正報酬。月度至今（MTD）報酬率分別為-0.36%與-0.52%，而年度至今（YTD）報酬率則分別達到9.09%與6.99%。 板塊分析與績效回顧 金屬： 金屬板塊仍是投資組合展現韌性的主要來源。 白銀 與 高級銅 的多頭部位分別位列主要績效貢獻者。 錫 與 一般銅 的多頭部位亦帶來正報酬 。 固定收益： 利率板塊表現分歧。 澳洲公債 （10 年期與 3 年期）的空頭部位表現優異。然而， 美國公債 （10 年期與 5 年期國庫券）的多頭部位則對績效造成拖累。 農產品： 此板塊為本週表現最顯著的落後者。 黃豆 的多頭部位帶來最多損失，其次為 黃豆粉 的虧損 。反之， 11 號糖 與 玉米 的空頭部位則帶來正報酬，提供了部分抵銷作用 。 股票： 基金在股票市場維持淨多頭部位。 半導體 類股的反彈帶來了穩健的表現，協助抵銷了部分來自其他商品板塊的虧損。

2025/12/5 新聞評論 INN: Silver Price Surges Past US$60 to Hit New All-time High 摘要 全球貴金屬市場近期迎來了歷史性的一刻，白銀價格在 2025 年 12 月 9 日強勢突破每盎司 60 美元大關，盤中最高觸及 60.56 美元，不僅創下歷史新高，更確立了其在今年金融市場中的黑馬地位。統計今年以來的表現，白銀累計漲幅已達 100%，遠超黃金約 59% 的漲幅，顯示出這項「窮人的黃金」在牛市後期的爆發力已全面超越傳統避險資產。 市場評論與我們的觀點 推動這波史詩級行情的首要動力，來自宏觀經濟環境的劇烈轉向。市場普遍預期美國聯準會（Fed）將在 12 月 10 日的會議上宣布降息，這直接削弱了美元強勢，為貴金屬提供了上漲溫床。與此同時，美國政經局勢的變化也起到了推波助瀾的作用。美國總統川普預計將提名傾向低利率政策的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）出任下一屆聯準會主席，市場解讀此舉將開啟新一輪的寬鬆貨幣週期，旨在降低車貸與房貸成本以刺激經濟。這種對未來「廉價資金」的預期，進一步點燃了投資人對抗通膨資產的渴求。 除了宏觀政策的順風，白銀市場本身脆弱的供需結構則是支撐價格暴漲的基石。不同於黃金主要作為投資儲備，白銀擁有龐大的工業需求。受惠於全球光電（太陽能）、電動車及電網基礎設施的建設潮，2024 年工業用銀需求創下歷史新高。根據統計，全球白銀市場已連續四年出現「供不應求」的赤字狀態，2024 年的供給缺口更高達 1.489 億盎司。更令人擔憂的是庫存數據，作為主要供應國之一的中國，其白銀庫存因大量出口至倫敦，目前已降至十年來的最低水位，實體市場的緊缺感正快速蔓延。 此外，市場情緒的催化劑也不可忽視。11 月底 CME Group 因數據中心故障曾短暫暫停交易，雖然問題迅速解決，但這起意外引發了交易員對市場流動性的恐慌，反而成為資金加速湧入實體資產的導火線。展望未來，分析師普遍認為白銀正處於結構性牛市的甜蜜點，隨著工業需求持續強勁以及貨幣政策的寬鬆確立，2026 年白銀極有可能延續強勢表現，繼續在收益率上跑贏黃金。

2025/11/28 MFSP週報 截至 11 月 28 日，MFSP A 與 B 類股本週均錄得 3.36% 的正報酬。月度至今（MTD）報酬率分別為 -2.16% 與 -2.32%，而年度至今（YTD）報酬率則分別達到 8.35% 與 6.44%。 部位配置與分析 基金近期的強勁動能主要受惠於 金屬板塊，該板塊為本月表現最佳的資產類別。 貴金屬與工業金屬 的多頭部位報酬尤為豐厚，其中 白銀與黃金為績效貢獻最大的前兩大標的。錫金屬亦帶來了正向貢獻。 在 股票市場 方面，基金維持淨多頭佈局，對月度績效產生了正向貢獻。整體股市環境表現穩定；值得注意的是，S&P 500 波動率指數（S&P 500 Volatility Index） 的多頭部位出現輕微虧損，這反映出市場波動率下降以及投資人信心的回升。 農業板塊 對本週對績效造成拖累。活牛的多頭部位顯著下跌，而 11 號糖與 5 號白糖的空頭部位亦錄得虧損。總體而言，儘管面臨軟性商品市場的逆風，基金仍有效捕捉了金屬與固定收益市場（澳洲3年期公債與美國10年期公債）的趨勢，成功度過市場波動。

2025/12/3 新聞評論 Reuters: Nvidia takes $2 billion stake in Synopsys as AI deal spree accelerates 摘要 輝達繼之前投資Intel、OpenAI與Nokia等戰略性投資，近期再次擴展其AI的版圖。輝達將以每股414.79美元，斥資約20億美元入股晶片設計大廠新思科技。預期輝達利用其EDA工具，將加速在設計AI晶片時的效率，讓即將被打破的摩爾定律，可透過AI技術協助工程師模擬晶片架構最佳化，維持摩爾定律的效率提升。同時也可讓新思科技利用輝達的軟體，優化EDA設計晶片時的多項應用，縮短模擬的時間。兩方雖互為客戶，但此入股的合作是建立在互惠、雙贏的基礎上。根據雙方執行長表示，這個交易並沒有排他性，表示新思科技仍願意與其他晶片商合作。這筆資金是提供選擇輝達的機會，但沒有計畫或承諾會購買輝達的AI晶片。 市場評論與我們的觀點 市場對這場合作案的反應樂觀，輝達12/1上漲1.65%，新思科技上漲4.85%。我們認為，目前輝達佈署從向下延伸GPU晶片的應用，包含AI模型訓練、基礎建設，同時也向上延伸對其GPU的設計效率做投資，增加輝達在AI領域的霸主地位。輝達仍按照公司發展的步調增加對AI的投資，透過這些投資與亮眼的財報，間接駁斥市場看空AI前景的擔憂，與大賣空原型人物貝瑞不斷的質疑，持續鞏固與重要合作夥伴的合作，加速AI的創新投資。

2025/11/21 MFSP週報 截至 11 月 21 日，MFSP A 和 B 的週績效分別為 -1.94% 和 -1.94%。本月以來的報酬率分別為 -5.34% 和 -5.49%，而年初至今的報酬率則為 4.84% 和 2.99%。在科技板塊面臨大幅回檔之際，MFSP 本週的跌幅相對平穩。 部位配置與分析 基金的系統性佈局顯著受惠於 農產品與軟性大宗商品 板塊的空頭部位。其中最顯著的貢獻來自可可與倫敦可可的空頭部位，這也是本月以來表現最佳的市場。此外，玉米與 11 號糖的空頭部位也獲得獲利，驗證了基金對該領域看空趨勢的判斷。 在 外匯市場 方面，投資組合成功捕捉了全球貨幣的走勢分歧。基金利用美元對紐幣與韓元的強勢獲利。這顯示趨勢模型有效追蹤了特定區域貨幣相對於美元（美金）的疲軟走勢。 固定收益市場 的佈局展現了成功的差異化策略。基金從美國 10 年期公債（T-Notes）的多頭部位獲利，同時也藉由澳洲公債（10 年期與 3 年期）的空頭部位創造回報。然而，本週在 股票與牲畜 板塊面臨逆風。S&P 500（E-mini）與 AI 相關標的的多頭曝險造成了淨值回檔，反映出更廣泛的股市波動。  在 能源與金屬 板塊方面，結果好壞參半；雖然白銀多頭部位帶來貢獻，但天然氣與工業金屬（鋁、鐵礦砂）的多頭部位則面臨下行壓力。總結來說，基金維持多元化的配置，成功利用軟性大宗商品與特定公債的空頭趨勢，來抵銷些許股票與牲畜市場的波動。

2025/11/26 新聞評論 Reuters: Meta in talks to spend billions on Google's chips, The Information reports CNBC: Nvidia says its GPUs are a ‘generation ahead’ of Google’s AI chips 摘要 據報導，Meta 正進行談判，擬斥資數十億美元採購 Google 的 AI 晶片（Axion 和 TPU）。計畫內容包括最快於 2026 年透過 Google Cloud 租用這些晶片，並於 2027 年直接將其部署至 Meta 自家的資料中心。Google 的策略轉向：這標誌著 Google 的重大轉變，從過去將其客製化晶片僅供內部使用（或透過雲端租賃），轉為直接出售給其他科技巨頭，旨在搶佔目前由 Nvidia 主導的 AI 硬體市場部分份額。Nvidia 的回擊：針對相關報導，Nvidia 發表聲明宣稱其技術仍「領先 Google 一代」。Nvidia 強調其 GPU 與競爭對手相比具備更強的通用性與成熟的生態系，試圖在股價受消息承壓之際安撫投資人。 市場評論 這次潛在的結盟是為了打破 Nvidia 定價權的戰略轉向。透過將 Google 視為「第二供應來源（Second Source）」，Meta 獲得了降低其龐大基礎設施成本的談判籌碼。而 Google 則將其內部的晶片優勢轉化為直接的營收來源。Nvidia 的防禦性回應透露出真正的焦慮。雖然他們的 CUDA 生態系確保了其「訓練之王」的地位，但市場正在分流。複雜的模型訓練仍將留在 Nvidia 平台，但龐大且對成本敏感的「推論」市場正轉向 Google TPU 這類客製化晶片。結論： Nvidia 的霸主地位尚未結束，但其擁有無上限議價能力的時代正由首波結構性的制衡所打破。

2025/11/19 新聞評論 CNBC： Nvidia shares rise on stronger-than-expected revenue, forecast 背景 輝達昨日公布的第三季財報，再次以驚人的業績粉碎近期市場關於「AI 泡沫化」的疑慮。執行長黃仁勳用實力證明，AI 狂潮不僅沒有退燒，反而進入了更強勁的增長階段。 Nvidia第三季營收達570.1億美元，年增62%，超越財測高標年增60%，EPS1.3美元也高於市場預期1.25美元的高標。輝達的資料中心部門仍是主要營收來源，第三季達512美元，年增66%，再加上Blackwell銷售仍供應不求，呈現指數性成長，黃仁勳也表示，強勁的需求令他無法置信，今年至明年底，Blackwell與下一代的Rubin訂單能見度高達5000億美元。輝達財報與黃仁勳的說法再次澄清目前AI未有泡沫現象。 市場評論 輝達的財報再次證明AI硬體需求仍高漲，目前仍處在供不應求的狀態，且AI的問題主要在電力基礎建設上，輝達也積極在AI基礎設施上布局。我們認為輝達除了供應AI的硬體設備，也積極洽談上游的基礎建設、下游的AI軟體應用等合作，並非僅專注生產AI晶片，帶動整個AI生態圈往永續發展前進。目前看空AI趨勢皆言之過早，在 AI應用上，儘管還未全面落實，但已逐漸在企業與生活周遭開始應用，代表未來還有很大的發展空間。市場發展新技術時難免會有不如預期或高估的狀況，但我們認為發展的大致方向仍在軌道上，投資人可適時在回落時參與下次的上漲行情。