2025/10/22 新聞評論 Reuters： Investor behind Zions, Western Alliance bad loans is tied to $270 million in troubled debt Reuters： Meta in $27 billion financing deal with Blue Owl Capital for Louisiana data center 繼上月兩家汽車相關廠商倒閉，汽車零件供應商First Brands Group及汽車貸款機構Tricolor Holdings，近期美國有兩家地區型銀行披露嚴重的壞帳，引發市場再次關注信貸議題。Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp在上周四表示遭到信貸詐欺，放款給投資不良商業房貸基金的過程中遭遇詐欺，提供同一批借款人信貸時，控訴抵押票據被暗中移轉、承貸時提供偉造的文件，使抵押品的實際價值遠低於審核要求等，致使Zions Bancorp提列5,000萬美元，且Western Alliance Bancorp已在8月提起訴訟。 市場在消息出來後的反應，10/16當天除了兩間銀行的股價重挫之外，Zions Bancorp下跌13%、Western Alliance Bancorp下跌11%，標普地區型銀行指數也暴跌6.3%，同時也波及大型銀行，花旗與美國銀行各下跌3.53%與3.52%，令市場再次想起2023年Silicon Valley Bank突然倒閉的噩夢，VIX上升至25.31，摩根大通的執行長Jamie Dimon近日以蟑螂效應警示目前的信貸風險，警告過去信貸標準過於鬆散，過度放貸對經濟的衝擊可能會因經濟轉弱而爆發。周五隨著市場解讀此次的信貸詐欺只是信貸市場過熱下的零星個案，逐漸消化信貸危機的憂慮，目前壞帳的狀況仍在可控範圍內，不足以構成系統性風險，美股周五普遍走高，仍不減AI的多頭氣勢，並在本周持續向歷史新高靠近，VIX也在本周下降至17左右。 我們認為此次信貸詐欺事件須持續關注，儘管市場已反映相關顧慮並修正，但不可否認的是信貸市場已有過熱的現象，尤其是私募信貸逐漸蓬勃。私募信貸是在金融海嘯，傳統銀行的借貸審核趨緊後，但企業借貸資金的需求仍在，故透過非銀行金融機構借貸的私募信貸應運而生。截至今年6月底，全球私募信貸市場規模已達約 2 兆美元。在科技公司對AI發展所需的巨額資金下，未來企業的資金需求只增不減，10/22有一項史上規模最大的私募信貸交易，Meta與Blue Owl Capital宣布成立270億美元規模的合資企業，共同開發Hyperion資料中心，積極布局AI基礎設施。

2025/10/16 產業分析 近日台積電一連串的財報與營運消息顯示，其在全球半導體產業的領導地位依然穩固。從多家媒體報導來看，台積電不僅交出亮眼的第三季成績單，更上修全年營收展望，同時也為未來的技術與產能佈局描繪出清晰藍圖。 首先，台積電的財務表現是其信心的最大來源。根據法說會結論台積電第三季的毛利率與每股盈餘雙雙超乎預期，這不僅反映其成本控制得宜，也顯示高階製程的產能利用率處於健康水平。更令人振奮的是，公司將全年營收成長預期上調至34-36%，這是今年第二次上修，明確釋放出市場需求，特別是來自AI領域的旺盛訊號。 其次，在技術與產能佈局方面，台積電的企圖心也絲毫不減。從艾司摩爾（ASML）的財報中可見，其強勁的訂單狀況間接證實了台積電正加速擴產。台積電不僅是艾司摩爾最大的客戶，更握有全球超過60%的EUV設備產能，並計畫在未來兩年內持續增加EUV機台，全力衝刺2奈米先進製程。這份決心也反映在台積電上調資本支出至400-420億美元，其中約七成將用於先進製程。 然而，在樂觀情緒下也潛藏著挑戰。艾司摩爾對中國客戶在2026年需求可能大幅下滑的警告，預示半導體產業在全球化供應鏈中面臨的地緣政治挑戰。此外，海外設廠的高昂成本也將持續影響部分毛利。 總結而言，台積電憑藉著優異的財務表現與前瞻性的技術投資，依然穩坐全球半導體龍頭寶座。儘管未來可能面臨地緣政治與海外成本的挑戰，但其強勁的成長動能與持續的技術創新，讓其未來發展依然充滿潛力。同時該公司優於預期的財報表現，間接為AI市場打下一劑強心針。

2025/10/14 新聞評論 BBC： China accuses US of 'double standards' over tariff threat 在本月底 APEC 高峰會召開前，中美貿易議題再度升溫。面對美國對 AI 晶片出口的持續管制，中國近期展開一連串反制措施。10/9 中國宣布強化稀土出口管制，繼對輝達啟動反壟斷調查後，10/10再度針對高通展開調查，並要求各港口加強審查輝達晶片進口。同日，川普則反擊表示，將自11/1起對中國商品加徵 100%關稅，並對所有關鍵軟體實施大規模出口管制。美國貿易代表署（USTR）在同天也宣布，10/14起將對所有中國製造或營運的船舶進入美國港口收取額外費用；中國隨即回應，宣布同日起對美國船隻徵收「特別港務費」以示反制。 在川普宣布關稅制裁的當天，不僅使美股、加密貨幣、原油市場在上周五全面重挫，也使亞股在周一持續承壓。市場普遍解讀中美兩國密集的管制與反制動作，是為 APEC 峰會前的談判預作籌碼。值得注意的是，川普在宣布制裁後的隔日（週日）又出面緩和態度，表示雙方會面並未取消，強調「一切將會好起來」，再度印證市場對「川普終將退縮」（TACO, Trump Always Chickens Out）的看法。受此激勵，美股週一全面反彈，四大指數均收漲，其中費城半導體指數勁揚 4.93%，表現最為亮眼。 我們認為，美股自4月關稅戰以來一路攀升，近幾週美國科技產業在AI基礎建設與長期需求面持續投入高額資金與合作，更推升股市走揚，整體估值已處高檔。市場對中美貿易衝突的敏感度因而升高，本次中美雙方的交互制裁，或正好提供市場一個宣洩獲利與調整部位的契機。

2025/10/9 新聞評論 CNBC： Nvidia’s Huang says he’s surprised AMD offered OpenAI 10% of company in ‘clever’ deal 近期，美國科技產業掀起一波「循環性投資」熱潮，市場對AI泡沫的疑慮也隨之再度升溫。自5月甲骨文（Oracle）向輝達（NVIDIA）採購價值400億美元的GB200晶片，以滿足OpenAI龐大的算力需求後，9月初OpenAI又與甲骨文簽訂金額高達3000億美元、為期五年（自2027年起）的算力採購合約。緊接著，9月中輝達宣布對OpenAI投資1000億美元，協助其建置10GW等級AI資料中心的基礎設施。近日市場再傳出OpenAI與超微（AMD）合作的消息，OpenAI預計未來採購6GW的AMD晶片，並可用每股1美分的價格取得最多1.6億股AMD認股權，若全數行使將持有約10%的AMD股權。此外，輝達也證實將參與馬斯克旗下AI新創公司xAI的新一輪募資，協助該公司建置採用輝達晶片的AI資料中心。 這一連串科技巨頭間的相互投資，令市場既振奮又憂慮。從產業角度來看，輝達透過與主要AI軟體公司的深度合作，持續擴建AI基礎設施，不僅強化其在全球AI生態系的主導地位，也確保未來晶片需求的穩定成長，並期望以投資者的身份分享長期收益。硬體供應商與軟體開發商的緊密合作，確實為AI產業開創更多投資機會與想像空間。然而，部分投資人仍擔心市場可能重演2000年.com泡沫的情景——當時融資槓桿過度、資金氾濫，而實際技術與獲利未能同步成長。再加上目前美股估值已處高位，使得市場對AI相關投資案仍保持審慎與警戒。 對於當前科技業的循環性投資現象，我們認為未來仍需密切關注AI算力與資金投入之間是否出現脫鉤現象。在防範泡沫化風險的同時，投資人亦應審慎評估AI產業帶來的結構性成長契機，理性參與市場可能的上行動能。

觀察南韓近期面臨內憂外患，南韓經濟基本面是否有足夠動能支撐股市，及未來經濟與產業展望，是否可作為分散資產布局地區 去年緊急戒嚴引發股匯市波動，股市下挫至2023年以來低點，匯市貶至2008年金融海嘯以來低點：美國4月發起全球性關稅戰，股匯市進一步重挫；前總統彈劾與新總統上任激勵南韓股市，綜合指數至今上漲2成，高居亞股漲幅之冠。

隨著加密貨幣的興起，價格的波動性與資產的安全性備受矚目，近期許多先進國家紛紛通過或正在推行穩定幣的相關法案，各國設計法案時主要目的是鞏固其法定貨幣的主導地位或在國際的金融地位 其餘目的包含促進金融科技創新的發展、保障資金安全與金融穩定、監管發行與用途等